الاهلى فاروس : بنيان | النبرة المطمئنة من الإدارة تبث الثقة، لكن تحقيق القيمة الكاملة قد يرتبط بوجود أحد محفزات ثلاثة

استضافت الاهلى فاروس أمس إدارة شركة “بنيان” ومديري صناديق الاستثمار في مناقشة مستديرة. تحدثت الإدارة بنبرة مطمئنة، أظهرت فيها ثقة في نموذج عمل الشركة وعدم قلق بشأن الأداء الأخير لسعر السهم. كان الهدف من اللقاء مناقشة نموذج عمل الشركة وتوجهاتها الاستراتيجية. وفيما يلي أبرز النقاط:

تميل إدارة الشركة إلى شراء المباني بخصم عن أسعار السوق، يصل أحيانًا إلى 25-30%
من إجمالي قيمة الاستحواذ، تساهم الشركة بحوالي 30% كحق ملكية، بينما يتم تمويل الباقي عبر القروض (في بيئة أسعار فائدة طبيعية).
معدلات زيادة الإيجارات السنوية هي 5% للعقود المقومة بالدولار و12% للعقود المقومة بالجنيه المصري.
بلغت قيمة صفقات مساحات المكاتب الأخيرة حوالي 200 ألف جنيه للمتر المربع نقدًا، وحوالي 400 جنيه للمتر المربع للصفات بالتقسيط.
طرح الإدارة إمكانية التخارج الاستراتيجي من أحد الأصول عندما يصبح ذلك محققًا للقيمة.
خلاصة القول، اكدت مريم وائل نعتقد أنه عند قيمة منشأة للمتر المربع تبلغ 80 ألف جنيه، فإن سهم الشركة يتداول بخصم كبير مقارنة بصفات السوق النقدية السابقة. تقديرنا للقيمة العادلة هو 6.6 جنيه للسهم، وهو مبني على صافي قيمة الأصول بعد خصم التزامات الضرائب المؤجلة. بينما تبدو الشركة مقومة بأقل من قيمتها بشكل ملحوظ عند قيمة المنشأة الحالية للمتر المربع، نعتقد بقوة أن تحقيق قيمتها الكاملة قد يعتمد على أحد ثلاثة محفزات: (1) التخارج الاستراتيجي عن أحد الأصول بأسعار السوق، (2) توزيعات الأرباح، وهو ما يبدو غير مرجح نظرًا لمستويات التدفق النقدي الحر لحملة الأسهم الحالية، و/أو (3) المقارنة المعيارية بصناديق الاستثمار العقاري المصرية، بمجرد إصدارها. سنصدر تقريرًا مفصلًا عن الشركة يشرح القصة خلف الأرقام.